国际工程项目业主汇率风险管理

来源：职称阁分类：经济论文时间：2019-10-24 10:16热度：

　　国际工程项目由于计价货币、支付货币、记帐本位币的币种往往存在差异，业主公司在项目建设期的现金流入、流出往往在币种、金额和期限上发生错配，从而产生外汇风险敞口。对此，需要进行积极主动的外汇风险管理，建立风险管理体系，确定风险管理方案，基于宏观和微观汇率风险评价形成风险管理策略，通过外汇风险敞口计量、限额管理和风险对冲等措施来控制外汇风险，避免建设成本大幅上升和大额汇兑损益的发生。

国际工程项目业主汇率风险管理

　　关键词：国际工程;汇率风险;风险管理

　　近年来，随着美元进入加息周期，贸易战硝烟四起，全球金融市场波动加剧，尤其是一些新兴市场国家出现大幅汇率贬值，如阿根廷、土耳其等。在全球汇市波动加剧的背景下，国际工程项目因项目计价、支付和记帐本位币币种差异而产生的外汇敞口风险上升，为避免因汇率波动造成项目建设成本的大幅上升和大额汇兑损益的发生，项目业主应进行积极主动的外汇风险管理。本文对汇率波动对国际工程项目业主的影响进行了分析，梳理了外汇风险管理方案，希望对业主进行外汇风险管理起到一定的借鉴作用。

　　一、汇率波动对业主的影响

　　(一)对建设成本的影响

　　业主确认承包商完成的项目工程量价值是项目建设成本确认的依据，由于项目建设期长，工程计量结算分期进行，加之作为结算货币的汇率发生波动的客观性和不确定性，因此汇率波动对项目成本产生影响是客观存在的。汇率波动对项目建设成本的影响具体表现在EPC合同签约基期的汇率所确定的工程量价值与各计量期实际汇率确定的工程量价值的差异额。如EPC合同的计价货币采用的是强势币种，而支付币种是弱势货币，则项目建设成本上升的风险较高。

　　(二)短期外汇风险敞

　　从降低建设期外汇风险敞口的角度考虑，业主应尽量做到项目公司现金流入/流出在币种、期限和金额上的匹配，比如即时背对背的提款和支付是理想的资金安排。但在实际资金管理中，要保证在整个建设期中现金流入/流出在币种、期限和金额上都完全匹配是很难做到的。比如为保证项目建设顺利开展的资金需求或者考虑一些不可预见费用，业主从银行提款一般会提前进行，有时提款金额还会高于当期的实际资金支付需求，由此产生短期外汇风险敞口。

　　(三)对财务报表的影响

　　在现行会计准则下，货币性项目按初始确认日当天的市场汇率折算为本位币，并于每个会计期末或报告期末，按期末的市场汇率进行调整，货币性项目因汇率调整折算而产生的汇兑差额将计入当期损益。如前所述，国际工程项目业主在建设过程中，有时会产生短期外汇风险敞口，由于记账本位币通常为当地币，这部分外币敞口在提款日的即期汇率和会计期末的调整汇率会有一定的差异，会计上会产生汇兑损益，反应在公司损益表中。

　　二、外汇风险主动管理方案

　　外汇风险主动管理是指基于对公司外汇风险水平的分析，主动采取措施将风险控制在公司可接受的风险容忍度内，并减少汇率波动的影响。国际工程项目业主应在宏观和微观外汇风险评价的基础上采取积极主动的外汇管理措施。

　　(一)风险评价

　　风险评估是指对汇率变动走势的宏观分析和公司层面外汇风险的微观分析。宏观分析主要通过对币种所在国货币政策、经济环境、关键经济指标等影响汇率变动的因素的分析，判断汇率变动的走势影响;微观分析通过对各币种风险进行分级，识别各币种对公司经营的影响，风险分级的指标主要包括外汇敞口规模的大小、风险发生的可能性以及汇率波动对收益和权益的影响。其中，汇率波动对收益和权益的影响通过在险价值(Valueatrisk)和在险现金流(Cashflowatrisk)进行计算。在宏观和微观分析的基础上，可以判断公司整体的外汇风险水平处于高、中、低中的哪种程度，同时综合对价格风险、流动性风险、法律风险、信用风险、战略风险等其他风险类别的评估，形成全年的风险管理策略。

　　(二)外汇敞口计量与风险监测

　　外汇敞口计量存在两种思路，一是基于资产负债币种错配角度的外汇敞口计量;二是基于现金流缺口角度的外汇敞口计量。基于资产负债币种错配角度的外汇敞口计量仅针对现存业务，计算得到分币种的敞口规模;基于现金流缺口角度的外汇敞口计量考虑现存和未来业务的现金流结构，可以辅助公司进行主动风险管理决策。使用哪种外汇敞口计量思路取决于管理用途。对于国际工程项目业主来说，推荐使用基于现金流的外汇敞口计量。基于现金流的外汇敞口是指由于公司外币现金流入和流出存在期限和金额上的错配，导致在不同期限段内产生外汇敞口，并受到未来汇率波动的影响导致换汇成本的波动。基于现金流的外汇敞口计量结果作为国际工程项目业主开展主动风险管理措施的参考，如套期保值安排或通过结算币种安排和业务结构的调整实现敞口的自然对冲等。基于现金流的外汇敞口测算思路为：结合公司业务结构，识别主要外币现金流入和流出项目;设置4个期限段，包括3个月以内、3至6个月、6至1年及1年以上;根据交易信息，预测未来现金流发生的时点和金额;以币种为维度，汇总不同币种在各期限段的现金流。风险监测内部管理指标包括敞口指标、敏感度指标等。敞口指标应分币种列示，并反映考虑套保后的实际敞口。为减少汇率波动的双向影响，外汇敞口应尽量降到最小。敏感度分析指标用于测算汇率波动时对公司收益的影响，一般情况下，计算外币相对本位币分别升值1%，贬值1%时对公司收益的影响。在计算敏感度指标时，应在外汇敞口中剔除非货币项目，如固定资产等。

　　(三)外汇风险控制

　　风险控制手段包括限额管理和风险对冲两种方式。(1)限额管理。理想情况下，对于现金流入流出错配形成的外汇敞口，应通过结汇，避免汇率风险，但在实际操作中，需要平衡换汇成本和汇率风险。频繁结汇将带来大量的换汇成本，但外汇敞口的存在会引起收益的波动。因此可设置分币种敞口限额的方式，明确公司能够接受的各币种最大敞口，并对超限部分进行结汇。(2)风险对冲。风险对冲包括业务对冲和使用衍生工具进行套期保值两类。业务对冲:可首先考虑采用业务对冲策略自然抵消部分外汇敞口，运用可匹配资产端和负债端币种和期限建立业务对冲机制，通过指定交易币种或定价等手段例如外币流入/流出均采用同一种外币计价进行规避。表外套期保值:基于公司风险管理目标，确定套期保值策略，识别风险类别。在套期保值策略的制定上，应确定外汇敞口的构成，并基于现金流分析确定外汇敞口的期限分布情况，进而确定可套保的项目及套保模式。

　　三、结语

　　在汇市动荡的背景下，国际工程项目业主有必要考虑在项目建设期引入外汇风险主动管理方案，外汇风险主动管理措施通过表内对冲和表外套期保值两类方式实现。在管理措施的设计上，需要解决的问题包括资金需求不确定和资金流入、流出时点错配导致的套期需求不确定，以及套期的成本控制问题。实际业务中可通过滚动资金预测和预算管理作为套期策略的基础，通过定期结汇和套期方式确保成本可控，实施滚动套期策略并通过套期会计的实施减少损益波动。通过建立规范的外汇风险管理体系，国际工程项目业主能监测控制外汇风险，确保不出现大幅建设成本上升和大额汇兑损溢的发生。

　　参考文献

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　　作者：梅运先单位：中国电建集团国际工程有限公司

文章名称：国际工程项目业主汇率风险管理

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