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人民币汇率变动与外国投资的相关性经济论文

来源:职称阁分类:经济论文 时间:2019-08-27 18:00热度:

  这篇论文主要介绍的是人民币汇率变动与外国投资的相关性的内容,本文作者就是通过对人民币汇率的相关内容做出详细的阐述与介绍,特推荐这篇优秀的文章供大家参考。

人民币汇率变动与外国投资的相关性经济论文

  关键词:人民币;汇率

  一、引言

  从理论上来讲对于资本自由流动的市场而言,汇率变化对跨境证券投资的流向和流量会产生一定的影响,即随着本币的贬值,预期国外对国内的证券投资将会增加;随着本币的升值,预期国外对国内的证券投资将会减少。人民币自1994年汇改以来开始升值,由1美元兑8.62元人民币升值到1美元兑6.61元人民币,升值幅度达30%。与此同时,国外对中国有价证券的投资规模也在发生变化,那么,人民币汇率的变化对国外投资中国有价证券的影响的程度究竟有多大?二者之间是否存在高度相关关系呢?随着人民币的自由兑换和中国资本市场的对外开放,外国投资中国有价证券的规模将会发生什么样的变化?人民币汇率对其影响作用会不会提高?基于以上思考进行本文的写作。

  二、描述性分析

  (一)人民币汇率历史变动分析

  自从1994年的汇率改革以来,人民币总体是一个升值的趋势。首先,从1994年到2004年汇率微弱升值,从1994年的1美元兑8.62元人民币,升值到1995年的1美元兑8.35元人民币,之后1996年到2004年大体维持在1美元兑8.28元人民币。到了2005年7月人民币汇改后,人民币开始大幅的升值,2006年突破了1美元兑8元人民币大关;之后在2008年人民币又突破了1美元兑7元人民币至1美元兑6.95元人民币,随后一路升值到2014年的1美元兑6.14元人民币;2014年过后,人民币出现了小幅贬值;最后到2018年人民币又开始升值为1美元兑6.61元人民币。

  (二)外国对中国证券投资历史变动分析

  自从1978年改革开放以来,中国开始接受外国各种形式的投资,其中包括证券投资。外国对中国证券投资规模变化幅度很大,显示出极其不稳定的特点,但是总体趋势是不断增加的,1978年至2003年外国对中国的证券投资不到100亿美元,2004年至2016年在100——1000亿美元以内,2017年至2018年突破1000亿美元,分别达到1243亿美元和1602亿美元,2018年达到了历史最高纪录。

  (三)人民币汇率与外国对中国证券投资变动的关系

  从人民币汇率和外国对中国证券投资规模的变化轨迹可以看出,1994年至2018年间,人民币总体呈现升值态势,外国对中国证券投资总体呈现增长态势。人民币汇率的变化轨迹和外国对中国证券投资规模的变化轨迹并没有呈现明显的相关性。

  三、实证分析

  (一)数据选择

  本文汇率数据选取1998年到2018年的美元兑人民币汇率中间价作为研究对象,数据来源于Wind。外国对中国证券投资规模选取中国国际收支平衡表的证券投资中负债项目作为研究对象,数据来源于中国国家外汇管理局。

  (二)数据检验

  将人民币的汇率作为解释变量x,外国对中国的证券投资规模作为被解释变量y,模型基于统计软件Eviews8.0版本。将1994年到2018年外国对中国的证券投资的季度数据作为研究的样本数据记为y,为消除时间序列的异方差性,分别对x、y取自然对数分别记为lnx、lny,并对lnx、lny进行ADF平稳性检验,如不平稳进行差分,转换成一组平稳的时间序列,之后对变量进行协整分析。

  (三)实证结果检验

  1.平稳性检验经一阶差分后两个变量的t值均小于5%和10%显著水平下的临界值,且p值小于0.05,故这两个序列不存在单位根,该序列平稳。2.协整检验时间序列lnx和lny存在一阶单整,对其进行协整检验,检验方法为Johansen检验。协整检验结果显示,在没有协整关系的检验中,t统计量的值为22.06,且对应的p值为0.0280小于0.05,因此拒绝不存在协整向量的假设;在存在1个协整的检验中,检验的t统计量为2.99,对应的p值为0.5822大于0.05,因此接受存在协整向量的假设。所以lnx与lny不存在协整关系。

  四、结论与启示

  (一)相关分析的结论

  通过对人民币汇率和外国对中国证券投资规模的协整性分析来看,外国对中国的证券投资规模并没有因为人民币的升值或贬值而发生明显变化。究其原因,外国对中国的证券投资规模与中国对外资监管政策变化的相关性,远远高于与人民币汇率变化的相关性。受国内经济金融形式和国际经济政治环境影响,中国对外国证券投资的政策非常谨慎,对外国投资中国有价证券市场的资格和规模都实行控制。2004年以来,中国开始实施QFII制度,外国投资者必须符合一定的条件和一定的额度要求下才能到中国进行有价证券的投资,即必须得到中国外汇管理局审批的合格境外投资者资格和投资规模,并将汇入限额的外汇转换为人民币,并通过监管的专门账户才能进入中国证券市场。外国对中国证券投资额度随着QFII制度审批量的变化而变化。中国政府之所以严格控制外国资本流入有价证券市场是出于对风险防范和危机控制的目的。因为外国证券投资存在较大的不确定性:一是外国证券投资对投资国银行体系的冲击。大量流入的境外证券投资,使投资国银行体系的脆弱性大大增强。外国投资者对发展中国家金融市场的参与,会使金融资产迅速扩张,很多国家由于缺乏足够严格的资本监管,资本接受国的银行体系面对短期迅速增加的“热钱”带来的流动性,必将出现过度贷款的倾向,加大了银行体系的风险。在金融资本规模扩大的情况下,如果资金突然抽出,将导致资本接受国金融系统的风险上升;二是外国证券投资对金融市场的冲击。外国证券投资的流入,将会增加金融市场的波动性。新兴经济体的金融市场具有规模较小,流动性较低。外国投资者的参与和资本的涌入,增加了市场的波动性。在大量机构投资者成为该国的投资主体时,投资国的金融市场不稳定性将变得更为明显。特别是投机资本的自由流动将助长证券资产价格的泡沫,发生过度消费、房地产暴涨等现象。反过来一旦经济形势变差,高流动性低交易成本性的国际证券投资将迅速抽逃,促使经济泡沫的快速破灭,爆发金融危机;三是外国证券投资对金融市场关联性的影响。外国证券投资的流入,将会加强资本接受国与国际金融市场之间的关联性。1997年爆发的亚洲金融危机,使得东南亚国家无一幸免,以索罗斯为代表的投机者从袭击泰铢造成泰国短期国际资本大量流出开始,在羊群效应的作用下席卷整个东南亚国家,这种同步性促使金融危机的多米诺骨牌效应发生。

  (二)启示

  在一个开放经济体下,利用外资已经成为了各个国家发展本国的经济不可或缺的手段。我们既要警惕外国证券投资的潜在风险,也不该忘记它可以对发展中国家带来相当的贡献。改革开放后,随着改革开放的不断深化扩展,随着中国资本市场国际化进程加快,发挥外国的证券投资优势、增大规模,才能够满足中国的发展需求。外国证券投资有三点优势是我们未来不可或缺的:一是利用外国证券投资,可以对外国直接投资进行补充。利用外国的直接投资这种方式,在产生积极作用的同时也存在着弊端。例如,外商投资企业的结构不合理,投资地区结构的不合理。如果利用外资证券投资的话,发行国际股票或债券,那么中国将可以主导投资的行业或地区。二是利用外国证券投资,可以降低对外借款的风险。通过对外借款来满足资金需求,这种方式有一定的局限性。首先,还款将面对着汇率风险,汇率的变化将会使债务的本金和利息发生变化,存在损失的可能性。其次,从国际货币基金组织、从世界银行这种类型的国际金融机构贷款大多要以特定的经济调控政策为条件。与此相比,通过国外对中国的证券投资来获取资本可以减少对外贷款的风险。三是利用外国证券投资,可以改善中国资本市场环境。中国的证券市场的创建时间较短,规模小,稳定性差。利用外国证券投资会加大证券市场的供给,加强流动性,同时外国证券投资往往要求完善的市场规则,及时有效的信息,以及高透明性等,这将有助于中国企业完善公司治理,学习先进管理经验,有助于中国证券市场制度的改善。但是由于跨境有价证券的资本流动具有很大的不确定性,特别是国际投机者利用有价证券市场对投资国进行投机袭击会给投资国带来一系列的金融危机,造成极大的危害,为此,加强对跨境短期资本的监管是非常必要的,中国政府通过完善金融监管法律制度和增收“托宾税”等措施来规避伴随引资而来的金融风险。中国要学习开放式保护主义的经验,依法监管、重视全程监管和风险监管,制定切实可行的防范金融风险的法律体系,构建跨境短期资本流动风险预警体系,增强金融机构、企业防范金融风险的能力。与此同时,中国政府可以通过征收“托宾税”提高交易成本来限制国际短期资本的流动,对国际资本流动征税,不仅可以有效抑制短期资本的流入,而且可以限制投机者的投机袭击,有利于防范跨境投机资本的市场袭击,抑制金融危机的发生。

  参考文献:

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  [2]姚文宽.资本项目管制背景下我国资本跨境流动因素实证分析[J].商业经济,2018(01):80-83.

  [3]张雨晨.外国证券投资对我国经济的影响及对策[J].法制与经济,2012(9):94-95.

  [4]周忠英.影响外国证券投资流入中国的主要因素研究[J].求索,2009(2):40-43.

  [5]李景义.论防范金融危机的法律制度构建[J].开发研究,2009(04):89-92.

  [6]李国际.金融全球化趋势下我国金融监管法律制度的完善[J].特区经济,2008(11):230-231.

  作者:李文博 单位:新疆财经大学金融学院

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文章名称:人民币汇率变动与外国投资的相关性经济论文

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